Prezident Trichet se chystá uspořádat další "velký" mítink již v srpnu, tedy zasedání, které mělo být zprvu spíše informativní, bude zřejmě měnit sazby. ECB hodlá čelit inflačním tlakům hned, bez čekání, proto se dá čekat další navýšení už v srpnu a poté ještě jednou v druhé polovině roku. V regionu přetrvávají fiskální problémy v Maďarsku a politické rošády v Polsku.
Spojené státy:
Ø Úterní Den nezávislosti se ocitl v závětří předstihových ukazatelů. Index ISM průmyslu (53,8) oslabil proti květnovým hodnotám a ještě více proti očekáváním (55,0). I přes tato pro dluhopisy spíše pozitivní data výnosy dále v průběhu týdne rostly díky nadále trvajícím obavám z inflace. Poté ale prudce klesly, když se na trhu objevila horší data ohledně aktivity ve službách.
Ø Nadále se nejpravděpodobněji jeví varianta ještě jednoho navýšení sazeb do konce roku, trhy se mohou nyní výrazněji obávat přestřelení růstu sazeb v americké ekonomice, což by mohlo v důsledku vést k silnějšímu oslabení (recese).
Ø Proti těmto faktům hovoří další pokles na trhu práce, který přišel na trh s pátečními daty ohledně nově vytvořených pracovních míst v americké ekonomice. Nezaměstnanost sice zůstává na 4,6%, ale o 37000 méně vytvořených míst (121000 proti 158000) trh přeložil jako zásadní důvod, proč by se sazby již měnit neměly. V týdenním vyjádření tedy výnosy vládních dluhopisů končily prakticky tam, kde týden začaly.
Ø S dluhopisový trhem by nyní mohly hnout úvahy o překvapivém navýšení sazeb v Japonsku (+25bb).
EU:
Ø ECB a její zasedání ve čtvrtek podle očekávání se sazbami nehnuly. Očekávané přísné komentáře od prezidenta Trichet byly však ještě přísnější, když překvapil vcelku jasným naznačením navyšování sazeb již v srpnu.
Ø ECB až dosud od počátku utahování monetární politiky Eurozóny navyšovala v průměru o 25bb za čtvrtletí. Nyní to však vypadá na razantnější zásah, výnosová křivka dlouhodobě stabilní, ale na krátkém konci byly tyto signály trhem zakomponovány.
Ø V Evropě dále přicházejí pozitivní ukazatele ohledně trhu práce (míra nezaměstnanosti na 7,9%), zlepšuje se také pozice domácí spotřeby, projevuje se také zvýšená peněžní zásoba, na kterou je ECB velmi citlivá.
Region střední Evropy:
Ø Zajímavá událost na polské scéně, konec současné vlády a vstup dua "Kaczynski-Kaczynski" na scénu nevyvolává příliš mnoho radosti pro dluhopisy.
Ø V Maďarsku si trh alespoň trochu uvědomil snahu o zlepšení tamního dvojího deficitu. Centrální banka neměnila sazby, bude navyšovat asi až koncem července.
Ø U nás po volbách bez výsledku, trh také díky svátkům spíše bez reakce a stále čeká na výraznější gesta směrem k definitivnímu vyřešení dlouhého období bez řešení. To je ale už takový místní folklór. Mírně vyšší pravděpodobnost nyní dávám "úřednické vládě" a předčasným volbám někdy ke konci roku.
Robert Šíbl
Junior Portfolio Manager
Atlantik - Kilcullen Asset Management, a.s.
Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
k 7. 7. 2006 |
USA |
EU |
ČR |
HU |
PL |
2 roky |
5,17 |
3,61 |
3,01 |
8,32 |
5,08 |
týdenní změna |
0,016 |
0,031 |
-0,016 |
-0,230 |
0,052 |
měsíční změna |
0,166 |
0,163 |
0,224 |
1,430 |
0,571 |
3 roky |
5,13 |
3,69 |
3,33 |
8,31 |
,37 |
týdenní změna |
0,007 |
0,027 |
-0,005 |
-0,260 |
0,050 |
měsíční změna |
0,151 |
0,129 |
0,221 |
1,390 |
0,647 |
5 let |
5,10 |
3,85 |
3,71 |
8,17 |
5,54 |
týdenní změna |
0,003 |
0,009 |
0,001 |
-0,254 |
-0,010 |
měsíční změna |
0,135 |
0,110 |
0,146 |
1,300 |
0,447 |
10 let |
5,13 |
4,07 |
4,09 |
7,80 |
5,68 |
týdenní změna |
-0,010 |
-0,006 |
-0,015 |
-0,150 |
-0,003 |
měsíční změna |
0,108 |
0,057 |
0,095 |
1,010 |
0,329 |
Zdroj: Bloomberg, AKAM