Prezident Trichet se chystá uspořádat další "velký" mítink již v srpnu, tedy zasedání, které mělo být zprvu spíše informativní, bude zřejmě měnit sazby. ECB hodlá čelit inflačním tlakům hned, bez čekání, proto se dá čekat další navýšení už v srpnu a poté ještě jednou v druhé polovině roku. V regionu přetrvávají fiskální problémy v Maďarsku a politické rošády v Polsku.

Spojené státy:

Ø      Úterní Den nezávislosti se ocitl v závětří předstihových ukazatelů. Index ISM průmyslu (53,8) oslabil proti květnovým hodnotám a ještě více proti očekáváním (55,0). I přes tato pro dluhopisy spíše pozitivní data výnosy dále v průběhu týdne rostly díky nadále trvajícím obavám z inflace. Poté ale prudce klesly, když se na trhu objevila horší data ohledně aktivity ve službách.

Ø      Nadále se nejpravděpodobněji jeví varianta ještě jednoho navýšení sazeb do konce roku, trhy se mohou nyní výrazněji obávat přestřelení růstu sazeb v americké ekonomice, což by mohlo v důsledku vést k silnějšímu oslabení (recese).

Ø      Proti těmto faktům hovoří další pokles na trhu práce, který přišel na trh s pátečními daty ohledně nově vytvořených pracovních míst v americké ekonomice. Nezaměstnanost sice zůstává na 4,6%, ale o 37000 méně vytvořených míst (121000 proti 158000) trh přeložil jako zásadní důvod, proč by se sazby již měnit neměly. V týdenním vyjádření tedy výnosy vládních dluhopisů končily prakticky tam, kde týden začaly.

Ø      S dluhopisový trhem by nyní mohly hnout úvahy o překvapivém navýšení sazeb v Japonsku (+25bb).

EU:

Ø      ECB a její zasedání ve čtvrtek podle očekávání se sazbami nehnuly. Očekávané přísné komentáře od prezidenta Trichet byly však ještě přísnější, když překvapil vcelku jasným naznačením navyšování sazeb již v srpnu.

Ø      ECB až dosud od počátku utahování monetární politiky Eurozóny navyšovala v průměru o 25bb za čtvrtletí. Nyní to však vypadá na razantnější zásah, výnosová křivka dlouhodobě stabilní, ale na krátkém konci byly tyto signály trhem zakomponovány.

Ø      V Evropě dále přicházejí pozitivní ukazatele ohledně trhu práce (míra nezaměstnanosti na 7,9%), zlepšuje se také pozice domácí spotřeby, projevuje se také zvýšená peněžní zásoba, na kterou je ECB velmi citlivá.

Region střední Evropy:

Ø      Zajímavá událost na polské scéně, konec současné vlády a vstup dua "Kaczynski-Kaczynski" na scénu nevyvolává příliš mnoho radosti pro dluhopisy.

Ø      V Maďarsku si trh alespoň trochu uvědomil snahu o zlepšení tamního dvojího deficitu. Centrální banka neměnila sazby, bude navyšovat asi až koncem července.

Ø      U nás po volbách bez výsledku, trh také díky svátkům spíše bez reakce a stále čeká na výraznější gesta směrem k definitivnímu vyřešení dlouhého období bez řešení. To je ale už takový místní folklór. Mírně vyšší pravděpodobnost nyní dávám "úřednické vládě" a předčasným volbám někdy ke konci roku.

Robert Šíbl

Junior Portfolio Manager

Atlantik - Kilcullen Asset Management, a.s.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM