Tyto výhody ale v posledním půlroce ustoupily do pozadí. Realitní trusty představují v současnosti více rizikovou investici a jejich kurzy se pohybují v 70ti procentech případů ruku v ruce s trhem akciovým.
V konkrétním portfoliu cenných papírů tak pro investora již nepředstavuje tento sektor výhody diverzifikace, jichž bylo možné v minulosti více využít. I přes tyto negativní jevy ale realitní trhy v letošním roce výrazně překonávají "obyčejné" akcie, jejich výkonnost je v porovnání více než dvojnásobná. Také minulý měsíc těžily z pozitivního sentimentu investorů na více rizikových aktivech. V Evropě a Japonsku trhy posílily o 4,8 %, respektive o 5,4 %.
| Hlavní sledované indexy (v lokální měně): | ||||
| 3.11.2006 | 1 měsíc | rok 2006 | rok 2005 | |
| Evropa | 3485,29 | 4,79% | 35,04% | 26,10% |
| USA | 9066,58 | 1,38% | 26,12% | 12,16% |
| Japonsko | 3520,96 | 5,41% | 18,31% | 76,50% |
| Eastern Europe | 118,73 | 2,60% | 18,73% | - |
* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index
Zdroj: Bloomberg, AKAM
V období minulého měsíce zaostával americký trh, jehož nižší výkonnost souvisí s tamním zpomalením ekonomiky. Nerezidenční nemovitosti se v minulosti profilovaly jako solidní investice i v éře rekordních propadů realitního trhu s byty, minulý měsíc získal americký realitní index NAREIT 1,4 % od počátku roku přes 26 %.
Stále platí, že s rostoucí cenou realitních společností roste také jejich prémie, se kterou se obchodují. Ta se v poměru v čisté hodnotě aktiv (NAV) v současné době na evropském trhu pohybuje na úrovni více než 31 %. Přitom ještě před půl rokem byly realitní společnosti o více než polovinu levnější než nyní (14 %). Zároveň se v projekcích růstu pro příští rok počítá s v průměru s dalším navýšením NAV, které se však nemusí naplnit.
| Regionální vývoj v Evropě*: | ||||
| 3.11.2006 | 1 měsíc | rok 2006 | rok 2005 | |
| Belgie | 2235,91 | 3,48% | 18,34% | 18,38% |
| Francie | 4517,54 | 4,23% | 51,65% | 28,14% |
| Holandsko | 3362,23 | 1,79% | 30,56% | 18,60% |
| Velká Británie | 3289 | 6,87% | 36,26% | 22,98% |
| Švédsko | 4540,69 | 5,58% | 26,77% | 34,89% |
| Německo | 1554,91 | -4,00% | 36,28% | 44,50% |
* Subindexy evropského indexu EPRA
Zdroj: Bloomberg, AKAM
Ve Velké Británii to příští rok vypadá na dřívější zavedení realitních investičních trustů. Více než 30 % společností se již transformuje na statut REITs, první trusty budou ve Velké Británii k viděni již v první polovině roku 2007. Naopak jisté zpoždění v zavedení REITs hlásí Německo, kde si patová situace po loňských volbách vyžádala přehodnocení dosavadních kroků v legislativě a definici trustu. Objevují se nové návrhy na vyloučení rezidenčních projektů z této právní úpravy. Také výkonnost regionálních subindexů evropského indexu EPRA naznačuje propad v Německu o 4,0 % a růst v Británii o 6,9 %.
Doslova úprkem posílil kurz španělské společnosti Metrovacesa, na které se v minulých dvou měsících podepsal boj o majoritu. Její akcie získaly od konce září přes 54 % a od počátku letošního roku přes 130 %.
Také ve Francii si společnost jako Unibail stále udržují solidní výkonnost. V minulém vývoji se odráží nejen solidní hospodářské výsledky za první tři čtvrtiny letošního roku, ale také lepší obsazenost (ocupancy rate) kanceláří v centru Paříže. Francouzský subindex si minulý měsíc připsal 4,2 %.
Robert Šíbl
Junior Portfolio Manager
Atlantik-Kilcullen Asset Management, a.s.
