Dění na světových devizových trzích bylo dnes díky svátkům v Londýně a Tokiu velmi klidné. Z regionálního pohledu bylo nejzajímavější obchodování na Slovensku, kde centrální bance přetekla trpělivost s posilující domácí měnou poté, co dosáhla svého nového maxima 40,74 SKK/EUR. To je podle centrální banky natolik silná hodnota, že by mohla ohrozit běžný účet platební bilance. My se přitom neobáváme dopadů jen na platební bilanci, ale i na další makroekonomické ukazatele. Domníváme se, že Slovensku s posilováním koruny hrozí to, co jsme viděli v loňském roce v ČR, kde posílení koruny přispělo k problémům exportérů, zpomalení růstu ekonomiky a následně růstu nezaměstnanosti. Účinnost intervence byla vysoká díky nízké likviditě dané svátkem v Londýně. Koruna tak mohla oslabit z 40,77 SKK/EUR až na 41,20 SKK/EUR. Nedomníváme se ale, že koruna zůstane takto slabá dlouho. Vysoký úrokový diferenciál vůči eurozóně spolu s očekávaným kladným výsledkem referenda o vstupu do EU budou tlačit korunu opět k silným hodnotám. Ve chvíli, kdy se londýnští obchodníci vrátí do práce, nakoupí korunu, aby ji po pár dnech prodali. To by mohlo centrální banku přimět k další varovné intervenci. Dá se tak očekávat souboj spekulantů s centrální bankou, kdy spekulanti budou doufat, že korunu prodají dříve, než zasáhne centrální banka. Kdyby náhodou souboj prohráli, uhradí po pár týdnech kurzovou ztrátu úrokovým ziskem. Jedná se tak o zajímavou spekulaci, která pravděpodobně přivede centrální banku k tomu, aby razantně snížila úrokové sazby, které jsou v porovnání s ČR téměř trojnásobné. Pro české investory držící slovenskou korunu představoval dnešek ztrátu. Prodávat slovenské koruny nyní by ale bylo předčasné. Slovenská koruna k české ještě mírně posílí. Nebude to ale natolik podstatné, aby se vyplatilo menším krátkodobým investorům otevírat nové pozice. Slovenská koruna je proto v případě menších investorů zajímavá jen v dlouhodobém horizontu, kdy využijí hlavně úrokových zisků. Obchodování s českou korunou dnes bylo částečně ovlivněno i slovenskou korunou, se kterou se často pohybuje v tandemu. Již krátce před slovenskou intervencí začala česká koruna oslabovat a samotná intervence tento proces ještě urychlila. Koruna se díky tomu odpoledne prodávala mírně slabší než ráno. Z pohledu makroekonomických ukazatelů je nedávné posílení koruny neopodstatněné. Tlak na silnější korunu byl vyvolán v zahraničí s tím, jak někteří investoři odstartovali spekulace, že červnové referendum bude představovat skokové posílení. Tyto spekulace se budou ještě opakovat a budou často působit proti fundamentálním faktorům, které by mluvily spíš ve prospěch slabší koruny. V příštích týdnech nás tak čeká větší vrtkavost koruny než v minulosti. Z dlouhodobého pohledu se ale nic nemění. Koncem roku bude česká koruna mírně nad 30 korunami za euro. Vladimír Pikora