Glosa - Stalo se, jak Insider předpovídal. Na prodej státních spořicích dluhopisů nestačila ministerstvu financí ani původně uvažovaná horní hranice 20 miliard korun. Prodej byl oproti jaru rychlý, jak ukazuje srovnání v grafu.

Ministr Kalousek sbírá body a gratulace. Jedinou vadou na kráse mohou být dvě drobné námitky:

• Příčiny úspěchu nemají až takovou měrou svůj původ na půdě ministerstva financí, jak by se dalo soudit z jeho prezentace.

Růst atraktivity dluhopisů souvisel s dalším poklesem tuzemských základních úrokových sazeb (a poklesem výnosů státních dluhopisů) a s poslední možností využít výhody nulového zdanění (psali jsme o nich ve vydání z 23. 10.). Byl to pak samozřejmě i marketing, ten už byl v režii ministerstva.

• Dluhopisy nejsou až tak „lidové“, za jaké se vydávají, máme-li na mysli občany s průměrným příjmem.

V jarní emisi bylo sice nejvíce těch, kteří nakupovali za 50 až 100 tisíc korun. Dohromady však nakoupili jen zhruba za 1,3 miliardy korun. Ti, kteří nakoupili za jeden až dva miliony korun, využili dohromady dluhopisů za více jak sedm miliard.

Může to vypadat jako rýpnutí, ale v té podzimní emisi by se dalo sázet ještě na větší podíl movitějších investorů, kteří obvykle dříve, rychleji a vybaveni dostatečným množstvím financí docení zajímavou investiční příležitost.

Možná ještě poznámku k třetí výtce, která se občas objeví: „Neplýtvá ministerstvo penězi daňových poplatníků, když nastavilo zbytečně vysoké výnosy v porovnání s jinými státními dluhopisy na trhu?“ V tomto bodě je možno se ministerstva trochu zastat. Jednak část dluhopisů byla pokračováním emisí schválených již na jaře, tedy s omezenou možností jednoduché úpravy výše úročení, a jednak tento trochu agresivní výnos pomohl umístit české dluhopisy českým investorům, tedy dlužíme „sami sobě“. To je z pohledu struktury zadlužení a závazků státu vždy ta příznivější varianta.